Wie Luxemburgs Finanzen digitalisiert werden

Der luxemburgische Finanzminister Gilles Roth fasste in einem Interview mit der Börsen-Zeitung die Ergebnisse der Platzierung der ersten digitalen Schuldtitel des Landes - Digital Treasury Certificate - zusammen, die unter Verwendung der Distributed-Ledger-Technologie (DLT) ausgegeben wurden. Nach Angaben des Ministers war das Interesse der Anleger groß, insbesondere von Banken und Vermögensverwaltern, und die Nachfrage kam hauptsächlich aus Europa - genau wie bei den traditionellen Staatsanleihen des Landes.

Gilles Roth betonte, dass die Platzierung der Anleihe nicht so sehr ein Schritt in Richtung Crowdfunding sei, sondern vielmehr eine Demonstration der technischen und rechtlichen Fähigkeiten Luxemburgs im Bereich der digitalen Finanzierung. Die Anleihe wurde vollständig nach luxemburgischem Recht über die im Land ansässige Plattform Orion platziert. Das Ministerium schließt jedoch nicht aus, in Zukunft auch Wertpapiere mit längeren Laufzeiten auszugeben.

Roth zufolge ist die Frage der künftigen Digitalisierung der Staatsverschuldung eng mit der Einführung des digitalen Euro verknüpft, ohne den DLT-Instrumente nicht vollständig mit den Abrechnungen der Zentralbank kompatibel sein können. Er hält die Aussicht auf eine vollständig digitale Refinanzierung des Landes für realistisch, allerdings nur, wenn die gesamte Emissions- und Abwicklungskette automatisiert wird und über die Zentralbank läuft.

Roth erinnerte daran, dass Luxemburg bereits aktiv für die Platzierung von DLT-Instrumenten durch private Einrichtungen genutzt wird. Dazu gehören tokenisierte Fonds von Franklin Templeton und BNP Paribas sowie fünf digitale Anleihen der Europäischen Investitionsbank. Seit 2022 unterstützt die Luxemburger Börse bereits die Notierung solcher Instrumente in ihrer Liste (SOL-Liste).

Der Minister erläuterte, dass die Umstellung auf DLT den Emittenten eine schnellere Abwicklungskette ermöglicht: Während die Abwicklung im traditionellen System Tage dauert, ist es bei digitalen Wertpapieren und tokenisierten Währungen möglich, am selben Tag zu zahlen. Dies verringert die Gegenparteirisiken und erhöht die Liquidität. Die DLT ermöglicht auch den fraktionierten Handel, d. h. die Aufteilung von Vermögenswerten in kleine Fraktionen, wodurch sie auch für Kleinanleger zugänglich werden.

Roth zufolge hat das kürzlich verabschiedete vierte Blockchain-Gesetz (Blockchain-4) das Land an die Spitze der rechtlichen Regulierung digitaler Vermögenswerte gebracht. Das Gesetz sieht die Ernennung einer Aufsichtsstelle vor, einer lizenzierten Einrichtung, die die Ausgabe, den Besitz und die Bewegung von digitalen Wertpapieren überwacht. Dies schafft Rechtsklarheit und stellt eine Alternative zum herkömmlichen System mit zentralen Verwahrstellen und Unterkonten dar.

"Wir wollen das effizienteste Modell für die Emission und den Umlauf von Wertpapieren schaffen. Dies ist ein langfristiger Prozess, aber er hat bereits begonnen - und er ist nicht aufzuhalten", fasste der Minister zusammen.