Финансовая буря: торговая политика США обрушила рынки, но укрепила Люксембург

В апреле 2025 года мир охватила новая волна финансовой турбулентности. Анонс массового повышения пошлин в рамках политики «America First» со стороны президента США вызвал панические настроения на рынках. Индекс волатильности VIX, известный как «барометр страха», достиг уровней времён пандемии. Акции, облигации и валюты лихорадит по всему миру.

На этом фоне зона евро показала устойчивость. Европейский индекс Euro Stoxx 50 с начала года вырос на 5,6%, в то время как S&P 500 в США упал на 6%, а японский Nikkei 225 — на 10%. Это объясняется временной «передышкой» в торговом противостоянии и перераспределением активов в сторону более стабильных европейских юрисдикций.

Люксембург уже ощутил прямую выгоду от потери доверия к американским активам. В первом квартале фонды, зарегистрированные в стране, зафиксировали рекордные чистые поступления в размере 60 млрд евро — лучший показатель за последние четыре года. В условиях падения доверия к доллару, инвесторы ищут надёжные юрисдикции, и Люксембург выигрывает от этого перераспределения. Если отток затронет биржевые фонды (ETF), базирующиеся в Ирландии, Люксембург может укрепить свои позиции как ключевой центр управления активами в ЕС.

Кроме того, снижение ключевых ставок ЕЦБ стимулирует рост кредитования, что также поддержит экономическую активность и добавленную стоимость финансового сектора страны.

После анонса пошлин цены на нефть резко пошли вниз: Brent подешевел на 14% в долларах и на 18% в евро, из-за укрепления последнего. Внутри Люксембурга это уже отразилось на ценах на топливо: отопительный мазут подешевел на 8,9%, дизель — на 5,7%, бензин Super 95 — на 5%. Как следствие, инфляция снизилась до 1,7% в апреле, но этого оказалось достаточно, чтобы с 1 мая автоматически сработал механизм индексации: зарплаты, пенсии и пособия увеличатся на 2,5%.

Рост занятости в стране остаётся скромным — около 1% в годовом выражении. Особенно медленно восстанавливается частный нефинансовый сектор, где до пандемии создавались почти три четверти всех новых рабочих мест. Отрасль строительства, ранее испытывавшая наибольший спад, демонстрирует признаки восстановления. Уровень безработицы стабилизировался на уровне 5,9%.

Цены на жилую недвижимость в Люксембурге начали умеренно расти. В IV квартале 2024 года зафиксирован квартальный рост на 1,1%, а в годовом выражении — на 1,4%, что стало первым увеличением с конца 2022 года. Однако, цены всё ещё на 15% ниже пиковых значений. Новостройки держатся стабильно, а более ощутимый рост наблюдается в других странах еврозоны — например, в Испании и Нидерландах, где цены за год выросли более чем на 10%.

Налоги на прибыль компаний выросли на 50% в годовом исчислении и на 40% за квартал, что объясняется поступлением платежей за прошлые периоды. В то же время доходы от подоходного налога населения снизились на 5,5%, в том числе из-за корректировки налоговых шкал. Акцизы на табак выросли на 7%, а на топливо и регистрацию — пошли вниз.